Что такое делистинг: причины и последствия процедуры

Понятие делистинг акций и что это значит для инвесторов – это исключение акций компании из котировального списка или выведение с фондовой биржи в целом. Решение о процедуре делистинга может быть принято самим эмитентом, руководством биржи, финансовыми регуляторами. Каждый инвестор должен знать, что ждет акции компании, столкнувшейся с делистингом, и как закон защищает его.

Что такое делистинг акций на бирже и как он проходит

Стандартная процедура – это последовательные этапы, порядок и правила которых регламентируются международным и национальным законодательством. Вот что происходит, когда объявляют делистинг:

  1. Эмитент или биржа оформляет заявку на делистинг.
  2. Данная заявка отправляется в департамент делистинга.
  3. За 15 дней до назначенной даты торги по данным акциям прекращаются (минимум 14 дней, но не позднее трех месяцев).
  4. Заявка рассматривается в течение одного месяца с даты ее получения после чего выдается заключение.

Если было принято положительное решение, мажоритарии отправляются извещение остальным держателям акций после чего создается заявка на выкуп ценных бумаг эмитента. Мажоритарными акционерами считаются владельцы более 20% акций компании. Это дает право на участие в управлении.

Уровни делистинга

Чтобы объяснить делистинг простыми словами, следует взглянуть на уровни процедуры:

  1. Первый уровень. Акции с высокой ликвидностью и низкими рисками, то есть бумаги крупных компаний или государственные облигации.
  2. Второй уровень. Надежные бумаги, но не соответствующие критериям первого уровня то есть без гос. облигаций.
  3. Третий уровень. Здесь находятся рискованные инвестиционные инструменты или акции второго эшелона и ниже.

Механизм делистинга

Процедура делистинга регулируется нормами российского законодательства в области финансов. В странах ЕС и США процедура делистинга четко прописана, в российской практике в этой области есть пробелы и недоработки, которые постепенно закрываются и приводятся в соответствии с международным законодательством.

Главной недоработкой, по мнению экспертов, считалось отсутствие временного лага между принятием решения о делистинге, завершением торгов по данным акциям и удалении компании из котировального списка фондовой биржи. Компании принимали решение о начале процедуры делистинга не уведомив об этом общественность и своих миноритарных акционеров. Это приводило к финансовым потерям у инвесторов так как они лишались возможности продать свои ценные бумаги по рыночной цене.

Мосбиржа после многочисленных жалоб формализовала механизм делистинга. Он начинается с отправления эмитентом заявления в специальный комитет биржи. Оно рассматривается в течение одного месяца. После него принимается решение об исключении компании из котировального списка, на это выделяется 15 дней. Таким образом, с момента когда компания принимает решение о делистинге и остановкой торгов проходит 1,5 месяца.

Основные причины

Существует несколько причин, почему проводится делистинг:

  1. Самой частой причиной является само желание эмитента. К делистингу может привести консолидация контрольного пакета в руках определенного человека или группы лиц. То есть учредители компании приняли решение управлять эмитентом самостоятельно (единолично).
  2. Второй причиной является реорганизация АО. После проведенной реорганизации руководство может принять решение об IPO. В этом случае уже выпущенные бумаги могут быть конвертированы в новые.
  3. Фондовая биржа обязывает торгующиеся на ней компании раскрывать свою финансовую отчетность. В некоторых случаях руководство компании не могут на это подойти и в этом случае также проводится делистинг.

Принудительный делистинг по инициативе биржи

Такая процедура называется принудительным делистингом. Происходит это по требованию самой биржи, когда компания-эмитент не соответствует определенным критериям:

  • начало процедуры банкротства;
  • реорганизация;
  • ликвидация компании;
  • предоставление недостоверной финансовой отчетности;
  • нарушение при эмиссии акций;
  • неуплата взносов бирже.

Каждая фондовая бирже предъявляет свои требования к компаниям, торгующимся на ней. Так биржа является гарантом для клиентов. Если эмитент нарушает эти нормы, биржа может инициировать делистинг самостоятельно.

Принудительный делистинг обычно проводится при угрожающем финансово-экономическом положении эмитента. Самыми распространенными причинами являются предоставление неверной отчетности и нарушение ее правил.

Подобное произошло с китайской компанией Luckin Coffee, которая дважды получала от биржи Nasdaq уведомления о несоответствие ее требованиям. Сама компания позиционировала себя как главный конкурент Starbucks. Luckin Coffee призналась, что фальсифицировала свои отчеты, после чего последовала отставка руководства, а акции рухнули почти на 90%. Спустя некоторое время ее акции были сняты с торгов полностью.

Защита миноритариев

Несмотря на все принятые законодательные нормы и правила, полностью гарантировать и нивелировать негативные последствия для рядового инвестора невозможно. Здесь важно понимать, что происходит, когда объявляют делистинг с данной компанией.

Несмотря на перемены, связанные с порядком исключения из листинга на бирже России, полностью нивелировать неблагоприятные последствия для мелких держателей акций от делистинга в добровольном порядке так и не удалось. На сегодняшний день разрабатываются некоторые предложения, связанные с порядком данной процедуры и предназначенные для защиты интересов миноритариев.

Делистинг акций этим предложениям относится принятие решения акционерами на собрании. Те держатели акций, которые не принимают участие в голосовании или голосующие против, вправе потребовать выкуп ценных бумаг по рыночной стоимости, а не по сниженной цене, которая устанавливается после исключения из листинга.

Выкуп акций

Еще одним предложением является введение обязательств для эмитента выкупа акций миноритариев. Большая часть предложений взята из опыта зарубежных стран, но при этом требования отечественной практики представляются более жесткими.

К примеру, компании-эмитенты могут столкнуться со сложностями в вопросе получения положительного решения об отмене листинга. Нет гарантии, что удастся получить большинство голосов миноритариев за проведение делистинга, даже если причины проведения данной процедуры будут вескими и объективными. В этой ситуации главной задачей компании-эмитента является убеждение мелких держателей акций в необходимости отмены листинга.

Плюсы и минусы делистинга

Сам делистинг имеет как плюсы, так и минусы. Главными достоинствами можно назвать следующие:

  • снижения затрат на соответствие биржевым нормам и правилам;
  • повышение эффективности внутренней структуры управления;
  • уменьшение количества отчетности;
  • компания, которая не торгуется на бирже, легче управляется;
  • нет необходимости привлекать независимых акционеров и директоров.

Однако есть и минусы делистинга:

  • снижение доверия общественности к компании и ее руководству;
  • сложности в привлечении заемных средств от кредиторов и банков;
  • невозможность привлекать деньги сторонних инвесторов;
  • понижение рейтинга компании от агентств либо полный их отзыв.

Как видно, компания, которая провела свой делистинг сталкивается с ограничениями с привлечением кредитных средств. Это влияет на рост и развитие компании, затрудняя его или вовсе останавливая. Некоторые перспективные проекты компании могут быть заморожены на неопределенное время.

Что делать инвестору при делистинге

Как только выходит новость о делистинге, большая часть держателей акций предпочитают от них избавиться, что ведет к стремительному падению котировок. В большинстве случает такое решение ошибочно и может привести к финансовым потерям.

Самым негативным сценарием делистинга является банкротство компании. Это делает из ценных бумаг практически фантики, так как рассчитывать на покрытие убытков от продажи имущества эмитента не стоит. В первую очередь будут проводиться компенсационные выплаты владельцам облигаций и кредиторам.

Когда стоит подождать

Если компания продолжает свою работу и не имеет фатальных проблем, продавать ценные бумаги на панике не стоит. Оптимальный вариант – дождаться дополнительных новостей, например, объявление о предстоящей оферте. Сам эмитент не имеет права устанавливать выкупную цену, и она должна быть равной средневзвешенному уровню за предыдущие 6 месяцев. В ряде случаев инвестор может даже на этом заработать, но спекулировать на подобных активах крайне рискованно.

В ряде случаев компания переходит с биржевого рынка на внебиржевой и продолжает выплачивать дивиденды своим акционерам. Точный порядок действия инвестора в этом случае зависит от страны, где работает эмитент, брокера и его правил, и других особенностей.

Минусы внебиржевого рынка

Внебиржевой рынок имеет свои существенные недостатки:

  • низкая ликвидность что делает затруднительным проведение операций, особенно с большими объемами;
  • формирование цены на актив происходит самостоятельно, то есть нет возможности узнать текущую рыночную стоимость;
  • высокие комиссии брокера по сравнению с обычным фондовым рынком (некоторые брокеры берут от 1-2% и даже выше);

Есть примеры, когда делистинг акций проводится с целью реорганизации компании, после которой проводится IPO вновь созданного эмитента. В этом случае инвестор получает возможность поменять старые акции на новые.

Продать акции до исключения из торгов

В этом случае инвестор избавляется от своих активов до того, как по выбранным акциям закончатся торги на финансовом рынке. Именно этот способ является самым распространенным и популярным. Однако у этого варианта делистинга есть существенные недостатки. Большие распродажи в одной бумаги приводят к сильной волатильности, а в данной ситуации это ведет к падению котировок, иногда в несколько раз.

На практике были ситуации, когда после объявления о делистинге, акции падали в десятки раз. В этом случае держатель акций теряет свои деньги и получает серьезные убытки. В данном случае инвестором движет желание сохранить хоть какую-ту часть своих денег. Таким образом, в этом случае вам придется понести потери, но зато вы сохраните часть капитала и убережете нервную систему от переживаний за дальнейшую судьбу делистингованной акции.

Сохранить акции

Даже если эмитент покидает торги, акционер продолжает владеть своей частью в данной компании. Ценные бумаги продолжают храниться в депозитарии, а все права по ней никак не задеты. Если по данным акциям регулярно начислялись дивиденды, а сама компания имеет стабильные экономические показатели и перспективы роста и развития, имеет смысл продолжать ими владеть.

На практике были прецеденты, когда компания начинала выплачивать акционерам дивиденды именно после процедуры делистинга.

Право на выкуп

Процедура делистинга часто дает миноритарным акционерам право на выкуп своих бумаг. Если он проводиться по инициативе самой компании, делистингу предшествует объявленная оферта. В этом случае все желающие могут продать акции по средней цене за предыдущие 6 месяцев.

Отдельным случаем является реорганизация компании. Здесь может быть проведен обмен старых бумаг на новые, то есть выпущенные новым юридическим лицом. Условия обмена отличаются в данном конкретном случае и каждый из них индивидуален.

Что такое оферта и как ею воспользоваться

За 35 дней до конца делистинга эмитент объявляет об оферте, позволяющей продать акции по средней цене за последние полгода. Это дает возможность избавиться от активов. В зависимости от цены, по который инвестор приобретались акции компании, есть возможность даже получить по ним прибыль.

Не стоит поддаваться паническим настроениям и избавляться от ценных бумаг, когда их котировки сильно упали. Важно следить за новостным фоном вокруг этой компании. Если эмитент имеет хорошую репутации с дивидендами, обычно он продолжает их выплачивать даже после делистинга, а акции переходят на внебиржевой рынок. В этом случае акционер продолжает получать на свой счет дивидендные выплаты.

Примеры на американских биржах

Есть достаточно примеров делистинга и на американском фондовом рынке:

  • Cloud Peak Energy Inc провела процедуру делистинга с биржи NYSE в 2019 году из-за длительного падения котировок;
  • Peabody – угледобывающая компания США, самостоятельно инициировала делистинг;
  • Levi Strauss & Co провела свой делистинг по инициативе руководства, но в 2019 году вновь совершила IPO.

Акции последней компании сейчас торгуются на рынке и доступны широкому инвестору. В настоящее время инвесторов интересует возможный делистинг китайских акций, особенно это касается компаний образовательного сектора. Власти страны приняли ряд жестких ограничений, однако этот вопрос все еще остается открытым.

Торговые рекомендации инвестиционных банков и экспертов в этой области говорят, что пока рядовому инвестору пока стоит держаться подальше от EdTech и китайских компаний в целом. Здесь присутствует достаточно много рисков и неопределенности, как со стороны властей КНР, так и со стороны финансовых регуляторов США. Санкционная риторика американских властей также негативно влияет на перспективы вложений и добавляет дополнительные риски.

На биржах РФ

Один из примеров делистинга произошёл в России с компаний ПАО АвтоВАЗ. Первые сообщения о предстоящей процедуре появились в сентябре 2018 года. В этот период проводилось слияние с гос. корпорацией Ростех. В декабре того же года делистинг был совершен. Торги по этим бумагам были завершены 30.11.2018 и связано с принудительной офертой на выкуп акций у миноритарных акционеров.

Еще одним примером делистинга являются акции Мегафона. Эти бумаги ушел с Московской биржи, объявив о выкупе 0,8% акций у акционеров. На данный момент бумаги этой телеком-компании купить невозможно. Этому предшествовали следующие события. В 2016 году объем капитализации снизился из-за сложностей в самой компании, а акции были исключены из индекса MSCI Russia. Крупные владельцы начали после этого активно избавляться от акций Мегафона.

В обоих данных случаях эмитент объявлял о принудительном выкупе акций, поэтому инвесторы не потеряли свои средства. Однако в истории были случаи более плачевные. В России было достаточно примеров делистинга. Это проводилось даже в весьма крупными и успешными компаниями:

  • Трансконтейнер;
  • Мособлбанк
  • Уралкалий
  • Дикси
  • Отисифарм
  • Челябинский цинковый завод и другие.

Каждый из этих случаев имел свои причины делистинга и разрешение ситуации было индивидуальным.

Делистинг Didi

Проблемы у китайский компаний с регуляторами начались в конце 2020 года. Тогда было практически заморожено IPO компании Ant Group (дочернее подразделение Alibaba из сектора финтеха). Китайский агрегатор такси Didi Global провел первичное размещение на бирже США, чем нарушил ранее выданные предписания китайских финансовых регуляторов. После этого компания столкнулась с серьёзным давлением государственных органов, что конечно привело к падению акций.

В качестве примера делистинга китайских компаний в США можно привести Didi Global, предоставляющей услуги агрегатора такси. В процессе IPO на Нью-Йоркской фондовой бирже эмитент за 30.06.2020 привлек около $4,4 млрд. После этого китайские власти обвинили компанию в нарушении обеспечения безопасности данных, запретили Didi Global привлекать новых пользователей, а также заподозрили в нарушении антимонопольного законодательства.

В КНР считают, что национальные компании не должны размещаться на иностранных площадках, особенно США без разрешения властей. Кроме того, последние месяцы показали, что власти и дальше намерены давить на эмитентов, что может привести к делистингу акций китайских компаний.

Заключение

Делистинг не всегда является неприятным событием, как это принято считать. У инвесторов есть возможности снизить свои риски и потери, а в ряде случаев даже и заработать на процедуре. Однако ситуации с каждой конкретной компании могут отличаться друг от друга и в каждом конкретном примере могут быть свои особенности и нюансы. Самыми основными способами минимизировать риск – это широкая диверсификация своего инвестиционного портфеля, не поддаваться панике на финансовых рынках и совершать только обдуманные действия.

Ссылка на основную публикацию

Политика конфиденциальности

Наш сайт использует файлы cookies, чтобы улучшить работу и повысить эффективность сайта. Продолжая работу с сайтом, вы соглашаетесь с использованием нами cookies и политикой конфиденциальности.

Принять
Adblock
detector